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惊天定增582亿 宁德时代“豪赌”锂电

人有多大胆,地有多大产,不怕办不到,就怕想不到。A股新科股王宁德时代(502.050, 0.00, 0.00%)突然披露的定增方案,让所有人惊呆了。

定向增发582亿元

超过宁德时代1年收入,10年利润

宁德时代本次发行拟募集不超过582亿元。用于福鼎时代锂离子电池生产基地项目、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(四期)项目、宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目(车里湾项目)项目、宁德时代湖西锂离子电池扩建项目(二期)项目、宁德时代新能源先进技术研发与应用项目;并补充流动资金93亿元。

这笔增发之所以引起轩然大波,主要是金额太大。要知道宁德时代2020年营业收入503.19亿,净利润为55.83亿元。也就是说这次定向增发金额,超过了宁德时代一年的营业收入,也超过了宁德时代10年的利润。

刚刚完成募资的中国电信,是近年来中国股市最大的IPO项目,募资额也没有超过542亿元,宁德时代一次增发竟然超过了近年来最大IPO中国电信的募资额。

宁德时代2018年上市以来,累计现金分红13.57亿元,这次募资额接近了累计分红的43倍。而目前4400多家A股上市公司中,仅有265家公司的市值超过582亿元。这次增发若能成功,宁德时代本次再融资金额将排进A股历史前五。

宁德时代融资史

数据显示,宁德时代上市以来累计募资 396.6 亿元,其中直接融资 296.6 亿元,间接融资 99.9 亿元。

2018年6月12日宁德时代在深交所创业板上市,首次公开发行股票超2.17亿股,发行价格为25.14元/股,募资资金54.62亿。开盘首日,股价大涨44%,报收于36.20元,总市值达786.42亿元。

2019年10月和2020年1月,宁德时代分别发行了15亿元和30亿元的公司债。

2020年7月17日,宁德时代非公开发行股票1.22亿股,发行价格为161.00元/股,募集资金总额约197亿元。其中,高瓴资本认购100亿元,本田技研认购37亿元。

如果再加上这次要募集的582亿,宁德时代的累计募资将达到 978.6亿。

宁德时代的竞争对手们

2017年,宁德时代的动力电池出货量增长73%,达到11.8GWh,一举越过松下,拿下行业全球第一位置。自那以后,宁德时代就一直是全球动力电池市场的领导者。宁德时代2017年占据了中国市场的三成份额,在中国生产的三辆新能源车型中,就有一辆搭载了宁德时代动力电池组。

但这并不意味着宁德时代能够稳坐龙头位置。他的对手们也不弱。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据,7月份国内动力电池企业装车量排名中宁德时代以50.1%的份额排名第一,比亚迪(300.020, 0.00,0.00%)、中航锂电、国轩高科(56.860, 0.00, 0.00%)、亿纬锂能(111.000,0.00, 0.00%)则分别以16.8%、6.8%、5.5%、2.5%的份额列2~5名。今年上半年,宁德时代的国内装机量为25.76GWh,占国内市场的49.1%。

中航锂电成立于2007年,从2018年起进入发展快车道,2020年装机量飙升到国内第四。有媒体报道,中航锂电计划在2022年上市,在2025年达到200GWh产能目标。

中航锂电正在从宁德时代手里抢走客户。2019年宁德时代给广汽乘用车供的货,是中航锂电的近2倍,但2020年中航锂电供货量反而成了宁德时代的近2.5倍。在长安汽车(20.960, 0.00, 0.00%)方面,2019年中航锂电供货超过宁德时代193MWh,2020年差距拉大到350MWh。

为了不被宁德时代卡脖子,车企也在投资和孵化电池企业。在2020年5月,大众入股国轩高科;2021年5月,吉利与孚能合资建设电池厂;2021年4月,长城孵化的蜂巢能源被曝寻求上市;而蔚来也在做自己的动力电池。

比亚迪的动力电池公司弗迪也已经分拆出来,并有上市打算。在新能源电池技术上,比亚迪并不比宁德时代差,宁德时代的崛起也就是因为其他车企忌惮比亚迪电池业务不独立,而发展起来的。

比亚迪计划在2022年达到100GWh,国轩高科在2023年达到80GWh,中航锂电在2025年达到200GWh,蜂巢能源达到200GWh。相比2025年宁德时代计划达到的产能550GWh,宁德时代在国内动力电池市场的份额会受到较大挑战。

宁德时代之所以这次如此大金额的定向增发,也和LG化学的追赶有关。2021年LG化学出货量已经非常接近宁德时代,不同于宁德时代主要市场在国内,LG化学几乎囊括欧洲主要整车厂,松下也在美国、日本市场领先。而宁德时代尚未在欧洲建立起自己的客户体系和供应商体系。

宁德时代增发会带来股价大跌吗?

2018年6月12日宁德时代上市当日收盘总市值为786.42亿元,到现在已经达到1.17万亿元。三年时间,涨了14.88倍。今年宁德时代的股价最高涨幅也有 90.75%。

应该来说随着新能源汽车的快速发展,动力电池需求也有较大增长空间。根据我国的碳中和目标,2025年汽车保有量会有20%为新能源车,2035年为50%,而目前仅为12%。到2025年,动力电池需求将达到TWh,即1000GWh。

在这种情况下,宁德时代扩张产能也是无可厚非的。这次增发要投资的5 个扩产项目的回收期在 6-8 年内,内部收益率均超 16%,全部达产后,宁德时代的锂电池总产能预计增加 137GWh。

1、582亿增发对市场的冲击

但宁德时代高达582亿的定向增发还是对市场有较大冲击。因为市场资金总归是有限的,582亿虽然来自机构投资者,但这些机构投资者为了参与宁德时代定向增发,也势必会卖出其他股票,回收资金,这势必会给大盘带来压力。

同时,机构对各板块的资金配置都是有比例的,大手笔参与宁德时代增发,也意味着新能源板块的其他股票会被减少配置。

另一方面,机构投资者可以按市场价的80%进行增发,那么也就有动力现在卖出手里的宁德时代股票,拿钱去参加定向增发,这也会压低宁德时代股价。

2、宁德时代估值可能已经高估

即使不考虑此次增发,宁德时代现在的估值可能也已经较高。虽然8月2日,中信证券(24.100, 0.00, 0.00%)给出了宁德时代2023年“1.755万亿市值”的预估。

但宁德时代市盈率目前在200倍,而它的最大竞争对手LG化学只有100倍。即便以后宁德时代仍然能够保持高速增长,也不一定能支撑宁德时代如此高的估值。

宁德时代虽然利润率较高,但也已经从2018年的34.1%下降到2020年的26.6%。随着动力电池市场的竞争进一步加剧,这种利润率也还会继续降低。

宁德时代虽然有规模效应,技术上在行业内较为领先,但并没有绝对的技术优势,动力电池市场的门槛并不高。不说那么多竞争对手也都发展很快,连特斯拉等新能源车企也都在进入动力电池领域。在稀缺年代能够获得垄断地位的宁德时代,在以后动力电池产能饱和后是不是还能领先市场就很难说了。

大规模定增的另一面,宁德时代也并不缺钱。最近半年内,宁德时代已经作为LP出资了6家私募股权基金,今年4月还宣布190亿元投资计划。在它的投资版图里,从芯片、软件到人寿公司无所不包。并不缺钱的宁德时代这个时候突然抛出来582亿的定向增发,只能说宁德时代也想趁着股价高点落袋为安,回避风险。